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仍然对水泥股的投资前景

作者:Emeka Anaeto,商业编辑

上周我们对水泥行业的股票进行了总体展望,并得出结论,从一篮子角度来看,股票在中短期内值得投资,即使现在看跌情绪仍占据市场主导地位。

我们还注意到分析师对其对公司财务业绩的预测以及股票的目标价格(TP)的上调。

我们的审查是在投资者对两家公司Dangote Cement Plc和BUA集团的一些正面信息表示冷淡的背景下,该公司控制着Northern Nigeria Plc,CCNN的水泥公司。

水泥

但投资者似乎已开始看到我们在本专栏报告中指出的内容。 因此,尽管市场股市普遍反弹,但Dangote上涨3.5%后市场股票反弹,CCNN上涨0.57%,拉法基水泥控股的WAPCO上涨3.02%。

虽然由于投资分析师的观点,上周逢低买盘引发了股价的一些波动,但股票在未来的交易日可能会进一步升值。

尼日利亚北部水泥公司。

对于许多分析师来说,CCNN今年的表现更加光明。 事实上,他们近年来首次提升了收视率。

除了2017年上半年(2017年上半年)的结果显示该公司的工厂以高利用率运营外,公司还记录了水泥价格上涨带来的收益增加以及破坏性的能源成本。

上周末收于N8.75收盘价已经大幅超过分析师设定的早先目标7.77,并且还在19%的下行空间中击败了“卖出”建议。 在推荐时(2017年7月底),CCNN的股价同比上涨104.2%。

公司的Q2-17收入和净利润分别同比增长43%,同比增长24%。 虽然尼日利亚水泥价格上涨导致收入增长明显,但许多观察人士也认为收入增长相对稳定。

毛利率虽然同比下降346个基点(bps),但已经恢复,反映了水泥价格上涨和能源成本下降(与2016年同期对LPFO价格产生不利影响的供应危机相比)。

然而,运营支出仍然显着增加(同比增长53%),但受收入增长强劲和利润率提高影响较小。

因此,分析师估计2017年全年每股收益(EPS)将超过1.70,同比增长79%。

基本上,这种乐观情绪是基于一些因素,如相当稳定的交易量前景,更高的价格和有限的能源逆风。

对此,位于拉各斯的投资公司Cordros Capital Limited的分析师表示:“我们认为,尽管全国范围内的需求普遍疲软,但考虑到适当的物流和水泥厂的不间断能源供应,我们估计的利用率为80%(相当于395,000吨)在CCNN竞争力较弱的市场中是可以实现的。 随着近期强劲的定价前景,市场领先的水泥公司似乎非常反对降低价格。

约束

然而,对于CCNN来说并不是一帆风顺。 对于分析师而言,该集团目前的运营模式存在两个主要缺陷:产能限制因此,运营杠杆较弱,其次,由于严重依赖昂贵的,与美元挂钩的,通常会导致每单位生产成本高没有LPFO,因为它对收益有长期影响。 但同样,随着外汇市场的稳定,公司可能已经摆脱了这种压力。

Dangote Cement Plc。

如果我们非常了解Aliko Dangote,我们应该知道,他对南非水泥巨头PPC有限公司的收购可能会在其他竞标者推动他上台的过程中取得成功。 但令人惊讶的是,竞标实体Dangote Cement Plc的股票上市的尼日利亚股票市场似乎不受影响,因此股票定价为负。

然而,上周冷淡的情绪发生逆转,股价小幅升值。 一些分析师预计,未来影响股票定价的发展进口会有更多升值。

此前,Cordros Capital Limited的分析师修正了较高的盈利预测以反映额外产品价格上涨的影响(在尼日利亚),高于预期的资产重估收益(N325的美元/ NGN与之前的N310相比),而且重要的是,尼日利亚的能源多样化计划取得了比预期更好的进展。 上行评估使新目标价位于N221.34,高于N203.91),但市场普遍看好N230,同时保持“持有”建议。

2017财年第二季度(Q2-17)财务收入同比增长34.8%,而集团层面的盈利(EBITDA)和税后利润(PAT)分别增长67.5%和45.1%。

人们认为,收入增长受到平均价格上涨的支撑,平均价格在国际业务中上涨了58%,并且超过了平均下跌14.6%的数量。 在尼日利亚,尽管价格比2016年同期高出42%,但水泥价格上涨了75%,而成交量下降了28%,同时泛非的数量增长了9%。

由于第三季度整个行业出乎意料的外汇导致业​​绩不佳,Dangote Cement的盈利已经相当惊人地恢复,分析师认为与同业相比(尽管非尼日利亚业务受拖累),该集团目前处于最佳状态在中期内获得稳定的增长。 该集团在其最大的市场尼日利亚占据主导地位,并且在短期内在海外投资方面的市场份额值得称道。 除了在尼日利亚设定价格的能力外,该集团的有效成本管理具有建设性,因此具有优越的利润和回报。

拉法基非洲公司

与其他两个一样,拉法基的前景也很好。 分析师修正了较高的盈利预测,以反映4月份额外价格上涨的影响以及积极燃料组合对利润率的影响。 目标价位于N87.44(此前为N80.98),维持“买入”建议。

该公司的Q2-17收入同比增长33.8%,而税收抵免额为62亿挪威克朗的净利润为145.7亿日元,来自去年同期的亏损287.7亿日元。

在此期间,毛利率从第一季度的25.7%反弹至32%,反映了4月份的额外价格上涨和积极的燃料组合。 然而,负面影响,融资成本增加170.7%,而运营成本增加77.3%。 两者均受到借款重新分类(包括小额增加)和重组/物流成本的影响。

尽管我们了解该集团缺乏有效定价的能力,但公司管理层预计水泥价格将在2018年保持强劲。 分析师认为,由于第二季度至2017年的销量低于预期,2017年全年的预估应该会下调至4.7%(同比下降15%),与管理层指导的10-15%的收缩范围相吻合对于这个行业。

该集团报告称,第二季度的融资成本大幅增加,原因是将准股权工具的2.2亿美元股东贷款重新分类为借款,南非业务额外增加了136亿新元,以及对冲债务重估导致的N9亿。

截至6月底,债务总额为2350亿日元,高于第一季度的1470亿日元,因此,分析师将融资成本预估从166亿新元增加至207亿日元。

在债务网上绘制股东贷款的方式,管理层计划通过批准的N140亿供股计划再融资2.86亿美元,并保留对冲后的再融资使用短期本地债务的3.08亿美元对冲余额。

除了调整2018财年的融资成本以反映重新分类为借款的2.2亿美元外,分析师认为拉法基的收益仍然极易受到外汇政策意外负面变化的影响。